'5월에 팔고 떠나라', '1월 효과' 같은 달력 속설을 월별 수익률 데이터로 확인하는 방법과, 표본 수·여러 번 재기·평균의 왜곡 같은 함정을 정리했습니다.
주식시장에는 달력과 관련된 속설이 많습니다. 11월부터 4월까지가 좋고 5월부터 10월까지는 약하다는 '5월에 팔고 떠나라', 1월이 다른 달보다 강하다는 '1월 효과', 9월이 약하다는 이야기, 연말 연초 며칠이 강하다는 '산타 랠리' 같은 것들입니다. 이런 이야기는 그럴듯한 설명과 함께 해마다 다시 돌아오지만, 내가 보는 지수나 종목에서 실제로 그랬는지, 그 차이가 우연으로도 흔히 생길 수준인지는 따로 확인해야 합니다. 이 글은 월별 계절성을 데이터로 재는 방법과, 숫자가 그럴듯해 보이게 만드는 함정을 정리합니다.
월 수익률은 그달 마지막 종가 ÷ 전월 마지막 종가 − 1로 계산합니다. 이것을 연도 × 월 표로 늘어놓고 같은 달끼리 세로로 모으면, 달마다의 평균·중앙값·상승 확률(0보다 오른 해의 비율)을 낼 수 있습니다. 개별 종목은 배당이 빠진 가격으로 재는지 배당을 다시 투자한 수정 종가로 재는지에 따라 배당이 몰리는 달의 값이 달라지므로 기준을 정해 둡니다. 숫자 하나만 보지 말고 아래를 함께 놓습니다.
월별 계절성의 가장 큰 문제는 표본 수입니다. 30년 기록이라면 각 달의 표본은 30개뿐입니다. 이 사이트의 주식·지수 월별 수익률 도구 기준으로 코스피 월봉은 1997년부터라 달마다 표본이 30개 안팎입니다. 표본이 적으면 평균이 우연만으로도 꽤 흔들립니다. 예시로 월 수익률의 표준편차가 5%이고 표본이 30개라면 평균의 표준오차는 5 ÷ √30 ≈ 0.91%p입니다. 두 달의 평균이 1%p쯤 다르다는 것만으로는 우연과 구별하기 어렵다는 뜻입니다. 차이가 표준오차의 두 배 정도를 넘을 때 비로소 눈여겨볼 만하고, 그래도 아래의 함정이 남습니다.
12개 달을 하나씩 '다른 달과 다른가'라고 시험하면, 실제로는 아무 차이가 없어도 우연히 다르게 보이는 달이 나오기 쉽습니다. 각 시험에서 우연히 걸릴 확률을 5%로 두고 서로 독립이라고 하면, 12번 가운데 하나 이상 걸릴 확률은 1 − 0.95의 12제곱 ≈ 46%입니다. 지수를 여러 개 보고, 요일과 월중 날짜까지 함께 보면 시험 횟수는 훨씬 늘어납니다. 그 가운데 눈에 띄는 칸만 골라 이야기하면 그럴듯한 속설이 쉽게 만들어집니다. 그래서 '찾아낸 패턴'이 아니라 '미리 정해 둔 하나의 가설'을 확인하는 식으로 보는 편이 덜 속습니다. 예를 들어 5~10월과 11~4월 비교처럼 이름이 붙은 속설 하나를 정해 놓고 재는 것입니다.
어떤 달이 정말 다르게 보인다면 아래 순서로 한 번 더 확인합니다. 하나라도 통과하지 못하면 그 패턴은 아직 우연일 가능성이 큰 모양으로 남겨 둡니다.
'5월에 팔아라' 같은 전략은 비교 대상을 잘 정해야 합니다. 5~10월의 평균이 11~4월보다 낮더라도 0보다 높다면, 그 기간 시장 밖에 있는 동안 그 수익을 놓치게 됩니다. 비교는 '판 뒤에 0'이 아니라 '그대로 들고 있었을 때'와 해야 합니다. 팔고 다시 사는 매매마다 수수료와 호가 차이, 국내 주식의 증권거래세, 해외 주식의 양도소득세가 들고, 시장 밖에 있는 동안 배당을 받지 못할 수도 있습니다. 또 널리 알려진 패턴은 많은 사람이 미리 움직이면서 약해지거나 앞당겨질 수 있습니다. 설명이 그럴듯하다는 것과 실제로 비용을 빼고도 남는다는 것은 다른 문제입니다.
계절성 통계가 매매 시점을 정해 주지는 못해도 쓸모가 없는 것은 아닙니다. 이번 달 움직임이 과거 같은 달의 범위 안에 있는지 밖에 있는지 보면, 지금이 유난한 달인지 평범한 달인지 가늠하는 참고가 됩니다. 연말 배당이나 회계 연도처럼 달력에 묶인 실제 일정이 있는 종목이라면, 그 일정이 가격 기록에 어떻게 남는지 확인하는 데도 씁니다. 그리고 다른 사람이 주장하는 속설을 검증하는 데 가장 유용합니다. 누군가 '9월은 늘 약하다'고 말할 때 몇 해의 기록에서, 평균인지 중앙값인지, 몇 번이나 그랬는지를 물을 수 있게 됩니다. 업종마다 달라지는 흐름은 '섹터 흐름 읽는 법' 글을 함께 봅니다.
이 사이트의 주식·지수 월별 수익률은 코스피·코스닥·S&P 500·나스닥·다우·니케이 같은 지수나 삼성전자·애플 같은 종목의 월봉 전체 기록으로 연도 × 월 수익률 히트맵을 그리고, 달마다 평균·중앙값·상승 확률·표본 수와 평균의 표준오차를 보여 줍니다. 속설 점검 칸에서는 11~4월과 5~10월, 1월과 나머지 달, 9월과 전체 달, 연말 연초 7거래일 같은 비교를 기준값과 나란히 재고, 요일별·월중 거래일별 통계에는 t값을 붙입니다. 여러 칸을 한꺼번에 재면 우연으로도 t값이 2를 넘는 칸이 생긴다는 점을 도구 안내에도 적어 두었습니다. 데이터로 패턴을 볼 때 생기는 착각은 '차트 분석의 한계와 흔한 착각' 글에 더 있습니다.
월별 계절성은 지난 기간 달마다 어떤 결과가 나왔는지를 정리한 기록일 뿐, 다음 해의 같은 달을 예고하지 않습니다. 기록의 길이, 고른 지수, 배당 포함 여부에 따라 결과가 달라지며, 데이터 제공처의 값은 지연되거나 수정될 수 있습니다. 이 글의 표준오차 계산은 원리를 보이기 위한 예시 숫자입니다. 이 글은 달력 속설을 데이터로 확인하는 방법을 설명한 것으로 특정 시기의 매매를 권하지 않으며, 투자 조언이 아닙니다.
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